Спот-фʼючерс арбітраж: що таке базис і коли він вигідний
Ціна безстрокового фʼючерса майже ніколи не дорівнює ціні монети на споті. Ця різниця - базис. Коли вона відходить далеко від свого звичного значення, можна купити одне, продати інше й дочекатися, поки ціни зійдуться назад. Розберемо, як відрізнити справжнє відхилення від помилки котирування, як рахувати результат і чим ризикує така позиція.
Усі шість скринерів після реєстрації · банківська картка не потрібна
Що таке базис
Базис = (ціна фʼючерса − ціна спота) / ціна спота. Якщо фʼючерс дорожчий за спот на 0,4%, базис +0,4%. Якщо дешевший - базис відʼємний. У класичних фінансах такий підхід називають cash and carry: купівля активу й одночасний продаж контракту на нього.
Кожна пара «спот на біржі X - фʼючерс на біржі Y» має своє звичне значення базису. Десь фʼючерс майже завжди трохи дорожчий за спот, бо ставка фінансування додатна і ринок готовий доплачувати за лонг із плечем. Десь контракт майже дорівнює споту. Пара, де спот і фʼючерс на різних біржах, ще й несе різницю цін між самими біржами.
Цікавий не сам базис, а його відхилення від норми. Якщо пара зазвичай тримає +0,1%, а зараз показує +0,9%, відхилення 0,8% - саме його можна забрати, коли базис повернеться до звичного рівня. Сам собою базис +0,9% нічого не означає, якщо для цієї пари він завжди такий.
| Ситуація | Що це зазвичай означає |
|---|---|
| Базис стабільно трохи вище нуля | Норма для більшості монет із додатним фандингом |
| Базис різко зріс відносно своєї норми | Ажіотаж на фʼючерсах: лонги з плечем тягнуть контракт угору |
| Базис різко пішов у мінус | Паніка або масові шорти, контракт дешевший за монету |
| Величезний базис, якого немає на інших біржах | Найчастіше помилка котирування, зупинене виведення чи неліквідна монета |
Як влаштована угода
Купити монету на споті
Це довга нога. Монета ваша, ліквідації в неї немає, плече не потрібне.
Відкрити шорт фʼючерса на ту саму суму
Рух ціни тепер гаситься: зростання монети компенсує збиток шорту і навпаки.
Дочекатися сходження
Коли фʼючерс наближається до своєї звичної різниці зі спотом, шорт дешевшає відносно спота - це і є прибуток.
Закрити обидві ноги одночасно
Прибуток - звуження базису за вирахуванням комісій. Поки позиція відкрита, шорт ще й отримує фандинг, якщо ставка додатна.
Приклад покроково
Монета коштує на споті $10,00, фʼючерс на неї - $10,09. Базис +0,9%, а за останні години пара зазвичай тримала близько +0,1%. Відхилення 0,8% - у кілька разів більше за комісії, і стакан на обох біржах досить глибокий для $1 000.
Купуємо 100 монет на споті по $10,00
Витрачаємо $1 000. Монета лежить на спотовому рахунку.
Відкриваємо шорт 100 контрактів по $10,09
Позиція ~$1 009, маржа на фʼючерсному рахунку із запасом, плече 1-2.
Ціна монети падає до $9,50
Спот втрачає $50, шорт заробляє близько $59. Невелика різниця - це і є звуження базису, що почалося.
Через добу базис повернувся до +0,1%
Спот $9,60, фʼючерс $9,61. Закриваємо обидві ноги.
| Базис при вході | +0,90% |
| Базис при виході (норма пари) | +0,10% |
| Сходження | +$8,00 |
| Фандинг за добу, +0,01% / 8 год | +$0,30 |
| Комісії: 4 угоди по ~0,08% (спот дорожчий) | −$3,20 |
| Підсумок | ≈ +$5,10 |
Без повного сходження результат менший. Головне правило: відхилення має бути помітно більшим за суму всіх комісій.
Зворотний напрямок
Якщо фʼючерс став дешевшим за звичне, угода розвертається: продати монету на споті й купити фʼючерс. Але для цього монету треба мати або позичити через маржинальну торгівлю, а довгий фʼючерс за додатної ставки платить фандинг. Тому цей напрямок доступний не всім і коштує дорожче. Якщо монета у вас уже є, його найпростіше виконати: продати частину і купити такий самий обсяг фʼючерсом, а потім повернути позицію.
Як відрізнити можливість від помилки
- Порівняти з індексною ціною біржі. Фʼючерс має індекс - середню ціну монети на кількох спотових біржах. Якщо спотова ціна в парі далека від індексу, помилка найімовірніше в споті.
- Перевірити, чи тримається відхилення. Відхилення, що блимнуло на секунду, - артефакт котирувань. Справжнє тримається хвилинами.
- Подивитися депозит і виведення. Якщо на біржі закритий депозит чи виведення монети, ціна там живе своїм життям, і сходження можна не дочекатися.
- Оцінити глибину стакана. На тонкому стакані вхід великою сумою сам рухає ціну і зʼїдає відхилення.
Ризики
- Базис може піти далі. Відхилення не зобовʼязане одразу повернутися. На папері позиція буде в мінусі, доки ціни не зійдуться, а іноді це займає дні.
- Ліквідація шорту. Монета на споті росте разом зі збитком шорту, але лежить на іншому рахунку. Якщо на фʼючерсному рахунку мало маржі, шорт ліквідують, і спот залишиться без хеджу. Тримайте плече низьким і запас маржі.
- Зламана котировка. Величезне відхилення часто означає помилку даних або зупинене виведення на біржі, а не можливість.
- Фандинг проти позиції. Якщо ставка стане відʼємною, шорт почне платити. При довгому утриманні це помітно.
- Комісії спота. Тейкер-комісія на споті зазвичай вища, ніж на фʼючерсах, і її легко недооцінити.
Сканер показує для кожної пари її звичний базис за останні години, поточне відхилення і його силу в сигмах - наскільки незвичне те, що відбувається зараз. Там само видно, чи працює пара як угода на одній біржі чи на двох.
Словник
- Базис - різниця ціни фʼючерса і спота у відсотках від спота.
- Відхилення - наскільки поточний базис відрізняється від звичного значення для цієї пари.
- Сигма - міра відхилення в одиницях звичного розкиду пари: 3 сигми - рідкісна подія, 1 сигма - звичайний шум.
- Cash and carry - купівля активу з одночасним продажем контракту на нього.
- Індексна ціна - середня ціна монети на кількох спотових біржах, за якою біржа рахує фʼючерс.
Питання про спот-фʼючерс арбітраж
Чим спот-фʼючерс арбітраж відрізняється від арбітражу фандингу?
У спот-фʼючерс арбітражі основний дохід - сходження ціни фʼючерса і спота, а фандинг - приємне доповнення. В арбітражі фандингу дохід - різниця ставок між двома фʼючерсами, і ціни майже не важливі.
Чи можна робити це на одній біржі?
Так, якщо біржа має і спот, і фʼючерс на монету. Це простіше: один акаунт, видно обидві ноги, але треба стежити, щоб маржа фʼючерсного рахунку не залежала від монети на споті.
Скільки тримати позицію?
Доки базис не повернеться до своєї норми. Іноді це хвилини, іноді дні. Якщо відхилення зростає й тримається, краще заздалегідь вирішити, на якому рівні позиція закривається.
Яке плече брати на шорт?
Невелике, 1-2. Спот плечем не захищений, а шорт при зростанні ціни втрачає гроші на іншому рахунку. Що нижче плече, то далі ліквідація.
Чому іноді відхилення величезне, але торгувати не можна?
Часто це помилка даних, неліквідна монета або закрите виведення на біржі. Сканер відкидає ціни, далекі від індексу біржі, але перевіряти варто завжди.
Це без ризику?
Ні. Напрямок ціни майже не впливає, але базис може розширитися ще сильніше, шорт - отримати ліквідацію, а фандинг - стати відʼємним.
Безкоштовний доступ після реєстрації, дані із затримкою.