Strategy купила BTC на $22 млн: что для арбитража

Что произошло

Strategy, крупнейшая публичная компания с биткоином на балансе, отчиталась о новой покупке: 267 BTC примерно на $22 млн. Теперь у неё 848 517 BTC при средней цене входа $75 446. По данным The Block, это около 4% всего предложения биткоина, а бумажная прибыль компании составляет около $5,9 млрд.

Главное в отчёте, однако, не биткоин. Одновременно Strategy выкупила 1,94 млн привилегированных акций STRC на $193 млн. Лимит программы выкупа префов компания подняла до $3 млрд. На обратный выкуп своих бумаг ушло почти в девять раз больше денег, чем на BTC.

Почему это важно для рынка

Покупки Strategy долго воспринимались как постоянный источник спроса на споте. Когда такой покупатель заходит крупными суммами, это поддерживает цену и настроение. Следом трейдеры открывают лонги на фьючерсах.

Сейчас картина другая. Покупка почти символическая, а основной капитал идёт на управление собственной структурой капитала.

Для арбитражника это сигнал не о направлении цены, а о режиме рынка:

• меньше корпоративного спроса на спот, значит меньше поводов для резких новостных импульсов;
• без эйфории фандинг на бессрочных контрактах BTC реже уходит в экстремумы;
• базис между спотом и фьючерсами раздувается слабее, и сделки становятся спокойнее, но тоньше по доходности.

Базис и фандинг: где искать возможность

Когда рынок ждёт крупных казначейских покупок, а их нет, ожидания переоцениваются. Это часто видно не в споте, а в деривативах. Ставки фандинга и премия фьючерсов к споту на разных биржах начинают расходиться.

Дельта-нейтральная связка выглядит так: покупка спота и шорт бессрочного контракта на ту же сумму. Если фандинг положительный, шорт получает выплаты, а движение цены компенсируется между ногами. Межбиржевой вариант: лонг перпа там, где фандинг ниже, и шорт там, где он выше.

В спот-фьючерсной сделке арбитражник ловит разницу между ценой срочного контракта и спотом. Позиция держится до схождения цен. Здесь важно сравнивать базис сразу на нескольких площадках: одна и та же новость по-разному отражается на разных биржах.

Межбиржевые спреды по BTC

BTC — самая ликвидная монета, и спреды между крупными биржами обычно узкие и закрываются быстро. Окна чаще появляются:

• на небольших биржах с тонким стаканом;
• в минуты после громких новостей, когда цены обновляются неравномерно;
• когда на одной из площадок приостановлены вводы или выводы.

Перевод BTC требует подтверждений в сети, и за это время спред может исчезнуть. Поэтому надёжнее работать без перевода: держать балансы USDT и BTC на обеих биржах и закрывать расхождение встречными ордерами, а ребалансировку делать отдельно.

Риски и что проверять

Даже в спокойном рынке у каждой связки есть слабые места:

• фандинг может сменить знак, и выплаты пойдут против вас;
• комиссии на вход и выход нескольких ног съедают узкий спред;
• резкий рост цены грозит ликвидацией шорта при маленьком запасе маржи;
• глубина стакана на малой бирже может не выдержать вашего объёма;
• новые отчёты казначейских компаний способны быстро сменить настроение.

Перед входом стоит посчитать итог с учётом всех комиссий и проскальзывания, а не только видимый спред.

Итог

Strategy продолжает покупать биткоин, но в скромном объёме, а основной капитал направляет на выкуп STRC. Для рынка это меньше новостного топлива на споте. Для арбитражника это повод внимательнее следить за базисом и фандингом на разных биржах, где переоценка ожиданий проявляется раньше всего. Любая из этих связок несёт риск, и решение остаётся за трейдером.