Закриття Blur і падіння BLUR: що для арбітражу

Що сталося

NFT-маркетплейс Blur колись був найбільшим майданчиком для NFT на Ethereum. Тепер він закриває свій сайт 12 листопада, а наступного місяця перестане видавати нові позики Blend. Протокол лишається ончейн, закривається лише фронтенд.

Причина — обвал обсягів. Місячний оборот упав приблизно з $1,43 млрд на піку 2023 року до менш ніж $7 млн, тобто майже на 99%. Увесь ринок NFT, за прогнозом, заробить цього року близько $318 млн, хоча у 2021–2022 роках він був набагато більшим. Рішення з'явилося через десять днів після того, як про закриття оголосив споріднений проєкт Blast.

Ринок відреагував одразу: токен BLUR впав більш ніж на 20%. Для арбітражника цікавий уже не сам маркетплейс, а поведінка токена на біржах, де він торгується.

Чому це б'є по спредах BLUR

Коли токен втрачає головний сценарій використання, ринок переоцінює його хаотично. Біржі рухаються несинхронно, і ціни розходяться.

• Різна глибина стаканів. На великих біржах продажі поглинаються швидше. На малих ціна може провалитися глибше або відставати.
• Різні учасники. Десь домінують боти, десь роздріб, тому швидкість реакції на новину різна.
• Маркет-мейкери скорочують присутність. Для токена з неясним майбутнім вони часто зменшують заявки. Стакан тоншає, спред між бід і аск росте.

У підсумку міжбіржові спреди BLUR після такої новини зазвичай ширші, ніж у спокійні дні. Але широкий спред на екрані — ще не прибуток. Важливо, який обсяг реально можна взяти за цією ціною з обох сторін.

Фандинг і деривативи: де шукати перекіс

Падіння на 20% на негативному тлі часто притягує шорти. На біржах із безстроковими контрактами на BLUR це може зсунути фандинг у мінус. Від'ємний фандинг означає, що платять шорти, а лонги отримують виплати.

Що це дає арбітражнику:

• Міжбіржовий ф'ючерсний арбітраж. Якщо перпетуал BLUR на одній біржі помітно дешевший, ніж на іншій, можна відкрити лонг там, де дешевше, і шорт там, де дорожче. Позиція дельта-нейтральна: заробіток іде на сходженні цін, а не на напрямку ринку.
• Різниця фандингу між біржами. Ставки можуть суттєво відрізнятися. Лонг там, де фандинг сильніше від'ємний, і шорт там, де він ближчий до нуля, формує carry-позицію.
• Базис спот–ф'ючерс. Якщо перпетуал іде в дисконт до споту, з'являється обернена базисна конструкція. Для неї потрібна позика монети або наявний спот-баланс.

Ці схеми потребують регулярної перевірки. Фандинг перераховується періодично, і вчорашня ставка нічого не гарантує.

Ризики: ліквідність, делістинг, перекази

Токени проєктів, що згортають продукт, несуть особливі ризики.

• Тонкий стакан. Прослизання на виході може з'їсти весь спред. Рахуйте ефективну ціну на потрібний обсяг, а не найкращу ціну в стакані.
• Можливий перегляд лістингу. Біржі періодично перевіряють активи зі згасаючою активністю. Закриття продукту може вплинути на такі рішення. У разі делістингу ф'ючерси можуть закрити примусово.
• Перекази між біржами. Для арбітражу з переказом важливі статус депозитів і виводів та мережа. Заморожений ввід на одному майданчику — класична причина спреду, який неможливо закрити.
• Ліквідації. Різкі свічки на неліквідному активі можуть ліквідувати одну ногу дельта-нейтральної позиції. Тримайте запас маржі на обох біржах.

Найпрактичніше працювати без переказу: заздалегідь тримати BLUR і USDT на обох біржах і закривати спред зустрічними угодами.

Підсумок

Закриття сайту Blur і падіння BLUR більш ніж на 20% показують, як новина про проєкт перетворюється на волатильність токена. Для арбітражу це ширші спреди, ймовірний перекіс фандингу і водночас підвищені ризики: тонка ліквідність та можливі дії бірж. Перед входом звіряйте реальну глибину стаканів, статуси вводу-виводу і ставки фандингу. Розмір позиції тримайте таким, щоб її можна було закрити без поспіху.